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　　12月中旬以来，PX及PTA主力合约在资金大幅增仓驱动下走强，创下半年新高。此轮走强的核心逻辑源于对远期供需结构的乐观预期，上游PX的投产进度显著慢于下游，预计在2026年三季度新产能集中释放前将持续形成供应缺口。与此同时，在“反内卷”浪潮下，2026年PTA预计无新增产能，为产能消化和市场出清提供了关键窗口。

　　在强预期支撑下，聚酯估值与价格已大幅修复至半年高位。然而，近期中东地缘政治风险升温推高油价，而终端需求预期走弱，致使聚酯环节难以顺畅传导上游成本上涨，利润因此遭受挤压。受此制约，产业链价格已在高位盘整半月之久。短期来看，市场面临成本向上与需求向下的根本矛盾，聚酯基本面向上空间有限，单边上涨行情预计将告一段落，价格或将进入震荡整理阶段。但长期而言，在终端需求仅呈阶段性改善且“反内卷”政策持续的背景下，供应端收缩将构成价格中枢上移的最核心驱动力，只是过程将更为曲折。

　　正是受此矛盾制约，上游原料价格的持续上涨已大幅挤压聚酯利润，迫使主流厂商陆续减产，预计后期行业开工负荷将进一步下滑。同时，终端需求走弱的影响也将逐步向上游传导。因此，在需求出现实质性回暖前，整个产业链的价格上行空间将明显受限。

　　从已披露的检修计划看，虽然12月下旬起部分装置陆续重启，但整体上5月前PTA检修量依然较多，供应端仍有支撑。然而，来自下游的负反馈正在形成。周二，市场消息称，主流长丝大厂决定自1月14日起启动为期一季度、幅度15%的连续性减产。其减产的幅度与时长均超往年， 显著加剧了市场对需求的担忧，贸易商出货意愿增强，PTA现货基差随之走弱，仓单转为流入，预计此前偏强的基差态势将因此扭转。

　　新订单氛围整体偏弱，尽管汇率波动影响了出口接单积极性，但外贸订单表现仍相对优于内销。而国内下游工厂为规避风险，普遍采取低库存、按需生产的策略，这导致内需订单短期内难有显著好转。江浙地区终端工厂开工率持续下降，预计自中旬起将陆续提前放假，且1月下旬的集中放假时间点将早于往年。目前，内销备货需求尚未显现。在油价短期强势的背景下，下游补库预计将推迟至1月下旬且力度有限，难以扭转当前整体的需求弱势格局。

　　更重要的是，上述产业链的短期困境与长期博弈，正嵌套在一个更宏大、更不确定的全球风险格局之中。当前，全球地缘政治风险显著上升，资源民族主义情绪蔓延，各国围绕关键大宗商品的战略竞争日益加剧。无论能源结构如何转型，对核心资源的最终掌控权仍是竞争的根本。这标志着全球资源竞争新格局的开启。

　　尽管原油供需预期过剩已成为市场共识，但自美国对委内瑞拉等国采取强力干预以来，地缘政治对油价的影响权重日益提升。从委内瑞拉、伊朗等产油国便可窥见强化资源主权的浪潮，它不仅会在短期内加剧市场波动，更可能在长期内重塑原油贸易格局和成本结构。

　　综合来看，当前TA-聚酯环节基本面虽尚有支撑，PTA现货基差也仍保持偏强，但正如前文所述，这一态势的持续性将面临聚酯减产预期的考验，同时，终端需求走弱也将形成压制，一季度产业链预计将面临累库压力。短期而言，TA 5月合约期价预计以跟随成本走势为主，同时需消化聚酯减产带来的压力，上行空间受限，预计难以突破前期关键压力位。操作上，需警惕聚酯减产联盟破裂的风险，产业可考虑在5200-5300区域滚动卖空套保。中线。

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